2026年前三季度期货黄金杠杆是多少，A股市场在结构性分化中走过。进入四季度，市场将如何演绎？配置策略又该如何展开？
近日，券商中国记者采访了多家券商资管机构投研负责人，把脉四季度权益市场。
综合来看，多家机构认为四季度权益市场或维持震荡，部分机构认为当前配置价值较高。风格上，成长仍是重要方向，红利资产作为防守端受到关注，AI产业链继续被视为进攻端核心，均衡配置、哑铃策略成为共识。
四季度或维持震荡格局
“市场正处于震荡蓄力阶段，国庆后有望迎来一波结构性行情，风格上成长仍然占优。”光证资管相关负责人告诉券商中国记者，核心逻辑在于，宏观利空已被市场消化得比较充分，但基本面利好还没有集中反映出来。
“产业面其实相当正面。展望明年，无论国内还是海外，AI相关Capex都是超高增长；同时二三季度国内PCB、光模块等AI产业链细分领域的业绩已经在验证高增长，我们判断三季度的业绩环比增速会比二季度更高。”该人士称，“坏消息在钝化，好消息在积累，中间这块预期差还没被市场充分定价，这是我们认为四季度会向上的关键起点。”
“A股经过近两个月的回调，市场情绪处于较低位置，考虑到不断降低的无风险利率，沪深300指数的估值水平处于低位，配置价值较高。”中泰资管基金经理唐军告诉记者。
东方红资产管理判断，四季度A股可能由前期快速上涨转向区间震荡，风格逐步由估值修复驱动向盈利兑现驱动切换。预计四季度指数上涨斜率放缓，定价逻辑从交易远期成长空间转向关注盈利兑现能力。
财通资管首席资产配置官李美岑认为，四季度市场更可能呈现区间震荡、结构分化、再平衡的格局。外部主要经济体货币政策转向偏紧，或压制全球风险资产估值；内部生产端边际改善、需求端相对偏弱，但国内无风险利率较低，流动性环境对权益资产相对友好。
国联资管相关负责人表示，四季度AI或依然是全球经济的拉动主引擎，国内新旧动能转换趋势明确，但权益市场整体风格或以均衡为主。一方面，短期油价高企、海外流动性收紧预期强化，权益资产分母端承压；另一方面，AI长期产业趋势明确，部分公司业绩增长向好、订单能见度较高，但模型层价格战、海外AI安全等问题导致短期分歧存在。
国金资管全球研究部认为，四季度权益市场可能维持震荡，配置上保持均衡布局，防守端观察现金流红利类资产，进攻端观察三季报维持高增、估值性价比合理的成长型资产如科技、创新药等。
成长板块跌出性价比，仍是重要方向
回顾刚刚过去的三季度，以通信、电子为代表的成长板块大幅回调，价值板块则有所修复。
德邦资管分析称，三季度A股属于典型的成长股高估值环境下，对远期成长的担忧带来的估值压缩+资金去杠杆。但把指数涨跌拆成“估值”与“盈利”两部分后，会发现跌幅几乎全部来自估值收缩，盈利端并未恶化，反而仍在做正贡献。“杀估值可以靠风险偏好修复来扭转，杀盈利则不能。”德邦资管由此认为，四季度主要矛盾不是盈利下行，而是风险偏好能否修复。
在配置思路上，多家机构认为成长仍是重要方向，当前相比红利、顺周期有更好性价比。
德邦资管提出，权益从低配回归中性偏上，结构上做“半步再平衡”——把前期超配的向基准回归、低配的向基准回补，而不是一次性、方向性的全面切换。风格层面，红利资产依然稳健，但性价比出现阶段性透支；成长方向经历估值压缩，仍处于产业景气周期，具备更好性价比。
光证资管认为，三季度资金再平衡已在发生，节奏快于市场预期，资金从二季度扎堆的科技板块部分流出，向其他方向扩散。四季度这一趋势或延续，基本面过硬的板块将受益，估值有修复空间。但社零等内需数据尚未明显反转，宏观也没有走强信号，顺周期虽能阶段性受益，整体排序仍排在成长之后。
光证资管相关负责人表示，四季度相对看好的方向，第一位仍是AI，其次是出口链和医药CXO等高景气细分领域。AI确定性最强，国内AI产业链公司业绩高增长，今明两年资本开支预测不断上修。出口链看好摩托车、船舶等方向；船舶方面，集装箱、油轮订单高峰后，未来几年散货船有望迎来订单高峰。医药CXO方面，海外biotech融资回暖会直接传导到国内CXO企业订单和产能利用率；板块估值经大幅消化后处于历史低位，业绩底与估值底叠加，安全边际相对充分。
德邦资管则聚焦三类板块。第一类是“下跌但资金在流入”的左侧方向，包括电子、机械、通信、计算机、有色金属等。它们三季度跌幅居前，但同期资金仍在净流入，其中电子单季净流入规模居全行业之首。德邦资管认为，三季度的下跌是前期过度乐观预期下的估值回撤，而非产业趋势破坏。
第二类是“上涨但资金在流出”的兑现方向，典型如煤炭、石油石化、消费者服务。它们三季度涨幅居前，但同期资金净流出，意味着上涨更多由存量资金博弈完成，增量资金在撤出。对这类方向，倾向于把前期偏高的配置向基准回归。第三类是“上涨且资金在流入”的顺势方向，如医药、银行、农林牧渔，维持基准配置；而钢铁、建材等“下跌且资金流出”的方向，则持相对审慎态度。
均衡配置及哑铃策略依然备受看好
与此同时，均衡配置、哑铃策略依然是不少机构的选择。
国联资管认为，四季度依然看好AI产业链，但行业整体贝塔机会将弱于前期，具备增量叙事的主题性细分环节及个股更有望贡献超额收益。除AI外，在海外流动性收紧预期下，从控制组合净值波动角度出发，价值、红利等防守主题同样有望受到市场青睐。
李美岑表示，配置策略上将围绕有业绩及产业景气支撑的成长方向，以及现金流具备韧性、分红可持续的资产。科技方向，除AI外，创新药、新能源等细分景气赛道也值得布局；传统方向，电网、储能及电力配套、建材、工程机械，以及住房政策优化带动的内需修复，具备低估值、拥挤度低等特征，有望获得一定机会。
东方红资产管理表示，四季度相对看好红利和科技两大方向。红利方面，低利率环境下高股息资产仍具备较强配置价值。保险新规要求险资更加重视净投资收益对负债成本的覆盖，而净投资收益主要来源于利息、股息和租金。在固收票息收益承压的背景下，险资有望进一步增配高股息股票，提升股息收入占比，为红利板块带来持续增量资金。
科技方面，三季度地缘政治、货币政策等宏观不确定性与产业叙事空窗期相互叠加，对科技板块形成一定扰动。展望四季度，海外AI产业有望进入密集催化窗口，新一轮产业叙事与技术进展有望带动市场关注度回升，为科技板块提供更多投资机会。
国金资管在红利方向相对关注水电、核电和部分必需消费品。该机构认为，在地缘冲突背景下，今年国内煤价中枢较去年有所抬高，有利于年底年度长协电价签订，明年以核电为首的公用事业端或存在改善预期。主题方面关注军贸，在全球地缘摩擦加剧、各国安全支出加码背景下，中国军工企业或存在长期受益逻辑。
排版：刘珺宇
校对：赵燕期货黄金杠杆是多少
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